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宁德时代(300750)装机份额进一步提升,携手全球一线车企共成长

2019-08-25 19:47:02

深圳点胶机
原标题:宁德时代(300750)装机份额进一步提升,携手全球一线车企共成长来源:中金公司

预测盈利同比增长120-150%

公司预期1H19归母净达20-22.8亿元,同比增长120%-150%,扣非净利达17.4-19.5亿元,同比增长150%-180%,对应非经常性损益贡献利润约2.61-3.25亿元。业绩符合我们预期。

关注要点

装机份额持续增长,2Q铁锂装机占比提升支撑毛利率。1H19中国动力电池共装机30GWh,宁德时代装机量达13.8GWh,份额达到46.1%,从2Q18至2Q19,公司的份额持续提升。在2Q新能源车市场受多维因素影响相对承压下,公司装机量持续向好。我们认为,公司2Q装机量与销量相当,达8.35GWh左右,同1Q的实际销量相近。虽然2Q动力电池价格相较于1Q进一步下降,但受2Q商用车回暖驱动,公司铁锂电池占比提升至26%,支撑毛利率,我们预期公司2Q毛利率预期环比稳中有增,营收环比持稳。

技术领先品质优异国内市场稳居鳌头。公司是目前唯一实现装机乘用车170Wh/kg与客车160Wh/kg以上PACK的动力电池企业,技术能力显著占优,目前占据A+级纯电乘用车过半的装机份额,也是合资车企与造车新势力高品质车型的主要供应商。我们认为随着新能源车能量密度及里程要求的提升,锂电大批量稳定供应能力的高要求,锂电一致性等安全性能的考量,在补贴退坡与电动车市场化转轨衔接的一个短期增长有所承压的市场阶段,优质的锂电供应商与头部车企的协同将更为紧密,落后的锂电企业将加快被出清,公司份额增长确定性显著。

海外布局提速,受益欧洲汽车电动化提速。公司近期公告追加欧洲产能投资至不超18亿欧元。我们预期宁德时代的德国产能有望超20GWh,高于公司18年规划的14GWh。目前宁德时代已进入德系三强的供应体系,欧洲产能扩张的提速一来得以更好的适配核心客户电动车提前放量下的锂电需求,二来可以应对国际竞争对手LGChem、SKI于欧洲扩产的提速,稳定供应份额。我们预期CATL中长期将显著受益于海外产能基地供应量的不断提升。

估值与建议

我们维持19/20e39.3/50.7亿元利润预期与目标价83元,当前股价与目标价分别对应19/20e41/32与46/36xP/E,有12.3%的上行空间,维持跑赢行业评级。

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